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          機構抱團報低價緣何不見上市公司放棄上市

          時間:2021年08月24日 09:16:21 中財網
            在成熟資本市場,新股發行失敗很正常,只要發行人認為市場給出的估值太低,屬于公司股份的賤賣,就會放棄新股發行,可是A股一邊指責機構抱團報價壓低發行價格,但是從沒有一家公司因為詢價太低而放棄上市,是太低的股價依然不存在任何的低估發行,還是上市以后依然可以獲得超額收益,值得我們反思。

            自從科創板實行注冊制以來,機構抱團報低價成為眾矢之的,創業板也一樣,經常性爆出機構抱團報低價,部分觀點認為是機構攫取了實體經濟的利益實現打新高收益??苿摪宓谝患倚鹿傻蛢r發行可能是上緯新材,公司公告協商確定發行價格為2.49元/股,預計募集資金總額為1.08億元,扣除約3752.53萬元發行費用后,預計募集資金凈額7004.27萬元,較公司2019年7827萬元的凈利潤還低。一共有415家網下投資者管理的6954個配售對象全部符合《發行安排及初步詢價公告》規定的網下投資者的條件,其中,有超過400家詢價機構的報價范圍在2.49元-4.96元之間,其中399家報價都是2.49元。但這不是科創板新股的最低價,20年8月17日,國內面板新貴龍騰光電以1.22元/股的發行價格正式登陸科創板,創下了科創板發行價的最低紀錄,最新的是創業板的客文化以1.55元超低價發行。

            上市公司發行價走低,受到最大影響的就是上市公司,募集資金不足,遠低于募投項目的需要,自然影響到項目的正常實施,這引發部分業內人士的鞭撻之聲,認為機構抱團壓低發行價,損害了上市公司利益,影響資本市場支持實體經濟力度,而通過新股上漲獲得打新收益,像讀客文化上市以后股價暴漲,讀客文化首日上市開盤價報13.95元/股,較發行價1.55元/股高開800%,但收盤價更讓投資者意外,最終以31.66元/股的價格收盤,成為創業板最強新股,較發行價上漲1943%,投資者中簽選擇最高價賣出可以盈利1.5萬左右。

            上市公司資金募集不足,而二級市場投資者享受新股盛宴,賺的盤滿缽滿,股市支持實體經濟受到了傷害。因此專家呼吁修改新股詢價規則,嚴厲打擊抱團報價。問題是三高發行同樣在A股盛行,資金超募也是普遍存在,緣何沒有那么多的聲音質疑,而低價發行就成為眾矢之的,背后依然是市場定位問題。

            最終是監管層修改相關制度,力保機構不至于也不敢抱團報低價,滬深交易所8月20日就發行承銷業務規則向市場征求意見,旨在更好發揮科創板、創業板市場化發行承銷機制功能,促進買賣雙方博弈均衡,強化網下投資者報價行為監管,提高注冊制下資本市場服務實體經濟效能。其中關鍵是三點, 一是調整最高報價剔除比例。將最高報價剔除比例由目前的“不低于所有網下投資者擬申購總量的10%”調整為“不超過所有網下投資者擬申購總量的3%”。二是調整“四個值”定價要求,取消新股發行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數掛鉤的要求,三是強化報價行為監管。在發行承銷業務或者詢價報價過程中涉嫌違法違規的,交易所將相關線索上報中國證監會查處,涉嫌構成犯罪的,由司法機關依法追究刑事責任。

            作為投資者的觀點,新股發行重在利益均衡,現在市場聲討的是打擊抱團保低價,那么三高發行資金超募是不是也需要嚴厲追責,實際上很多低價發行有公司自身的基本面因素,尤其是每周十余家IPO超速擴容下,新股供應的非常充沛的,總寄望超高價發行是不現實的,市場對新股價格定價會走低是大概率事件,要看是不是刻意壓低發行價,新股定價是不是合理,不能取決于股價高低,也不能取決于是不是募集資金充足,更不能以新股漲幅作為標準,關鍵是與二級市場同行業上市公司相對比,讀客文化發行價1.55元,新股攤薄市盈率13.06倍,發行價看起來很低,但是從整個行業市盈率來說,發行的新股估值也不低,較公司7月19日收盤時的動態市盈率相去甚遠,但仍略高于12.41倍的行業平均PE??梢娛袌霾]有刻意壓低發行價,之所以新股爆炒,是A股瘋狂炒新陋習所致。

            如果存在機構抱團聯合操縱新股發行,刻意壓低發行價,自然是不對的,甚至是違規違法的,但是從另一個角度看,上市公司認為自己公司的估值被低估,完全可以選擇放棄上市,等待更好發行時機,取得更高的發行價格,這是專家期待的結果,可是卻沒有一家公司這么做,背后又說明了什么?是不是發行價并沒有嚴重低估,還是值得發行新股呢?或者是上市以后可以通過再融資以更小的發行數量募集更多的資金呢?

            沒有一家新股選擇放棄上市,我個人覺得值得業內人士思考,A股究竟怎么了?全世界都沒有IPO堰塞湖,唯獨A股就是證監會開足馬力發行新股,依然無法化解IPO堰塞湖,就是超低價也不能阻擋上市公司上市的腳步。
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